Em um cenário de mudança de regime com inflação em alta e juros em queda, gerando projeções de cortes para o futuro da economia, “o mercado de ações se tornou inevitável”, afirmou o estrategista de ações da XP Investimentos, Raphael “Rafi” Figueiredo, nesta quarta-feira (25).
No dia anterior, terça-feira (24), o Banco Central (BC) apresentou a ata do encontro do Comitê de Política Monetária (Copom) realizada na semana passada, quando a taxa básica de juros (Selic) passou de 14,75% para 15% ao ano.
“Em tempos de mudanças estruturais nos ciclos econômicos, ignorar a renda variável é mais do que um erro tático — é uma omissão estratégica”, apontou Rafi em relatório.
O BC explica que, o aumento é decorrente da resiliência da atividade, porém, grande parte do efeito do aperto monetário feito até agora ainda está por vir. Com isso, reforçará a indicação já feita no comunicado da decisão do Copom, de que o ciclo de alta será interrompido.
“O mercado aponta para uma janela histórica de oportunidades na Bolsa, onde setores como instituições financeiras e varejo despontam com força. Ignorar esse movimento é perder a chance de surfar a onda certa do ciclo econômico, pois o custo de permanecer superexposto na renda fixa pode ser uma armadilha que limita ganhos e potencializa o custo de oportunidade”, avalia.
O relatório do estrategista ainda mostra que a mudança abre uma nova fase de “ambiente historicamente mais favorável a bolsa, com 62,5% de probabilidade de retornos positivos para o Ibovespa, segundo os ciclos anteriores”.
Regime de juros e inflação
Segundo os dados da XP, na média das últimas duas décadas os regimes atuaram no período de 164 dias, rendendo um retorno anualizado para o Ibovespa (Ibov), principal índice da bolsa de valores brasileira (B3), de 7,6%. A combinação da elevação da inflação com a redução de juros aconteceu pela primeira vez em 2020, época da pandemia global de covid-19.
Rafi pontua que a Selic deve permanecer no patamar dos 15% por um tempo mais longo. “Portanto, é uma hora que os investidores começam a reequilibrar o seu portfólio, questionando a sua superexposição em renda fixa e recalibrar para renda variável”, diz.
“Não se trata de acertar o timing perfeito. Trata-se de alinhar probabilidade e tendência. Estar posicionado neste momento significa aumentar as chances de estar do lado certo da assimetria”, analisa. “Todo investidor experiente sabe: os ciclos de política monetária antecedem os impactos reais nos ativos de risco.”
A porcentagem da probabilidade de retornos positivos para o Ibov é de 62,5%, já que quando a taxa começa a cair, mesmo com a inflação ainda pressionada, é gerada a oportunidade para valorização dos ativos de risco.
Mudanças no mercado
Enquanto a duração do regime se mantém, ações de baixo risco ultrapassam o Ibovespa em 85,7% dos casos, ações de valor superam o índice em 71,4% das ocorrências e o próprio Ibovespa apresenta retornos nominais anualizados de até 76% em ciclos passados — fevereiro de 2003 e janeiro de 2004.
Ademais, com o declínio dos juros, o custo de capital das empresas reduz, permitindo a expansão dos múltiplos de valuation, como o preço sobre o lucro (P/L) e o valor da firma/lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (EV/Ebitda).
